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2022.01.30 瀏覽次數(shù):
各位基石親友：
年底是繼往開(kāi)來(lái)的日子，我們收到了許許多多的數(shù)字，而這兩天最重要的數(shù)字可能是“8.1%”—— 2021年中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已逐步從疫情的影響中復(fù)蘇。
但基石資本一直認(rèn)為，投資不看宏觀經(jīng)濟(jì)，所以讓我更為之振奮的，是以下三組看起來(lái)相對(duì)陌生的數(shù)字：
第一組是“522”、“199”、“162”和“41”。它們分別是2021年在A股IPO的企業(yè)總數(shù)，以及在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所新上市的企業(yè)數(shù)量。這組數(shù)字意味著中國(guó)資本市場(chǎng)制度創(chuàng)新的步伐是堅(jiān)定的，中國(guó)資本市場(chǎng)的大門(mén)一定會(huì)越開(kāi)越大，為中國(guó)企業(yè)提供更多的融資渠道?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)在是中國(guó)科技企業(yè)最好的時(shí)代。
第二組是“162”和“73”。2021年底，A股共有162家千億市值企業(yè)，其中民營(yíng)企業(yè)有73家，占比45%。而在3年以前，A股還只有60家千億市值企業(yè)，民企更是只有12家。而且，在2021年，首次有一家民營(yíng)科技企業(yè)突破萬(wàn)億市值，并且問(wèn)鼎冠軍，它就是寧德時(shí)代——中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的杰出代表。從中我們可以看到，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)、中國(guó)新經(jīng)濟(jì)企業(yè)崛起的步伐是勢(shì)不可擋的，它們正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)。
“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中”，我們要跳出窠臼，從更高的層面來(lái)審視。如果你在國(guó)外待的時(shí)間長(zhǎng)了，可能會(huì)對(duì)中國(guó)越來(lái)越悲觀；如果你一直處在一個(gè)傳統(tǒng)的行業(yè)，總跟房地產(chǎn)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)打交道，也會(huì)覺(jué)得水深火熱。但你如果是在一些新興產(chǎn)業(yè)、新興科技領(lǐng)域，看到的可能是另一番景象?！伴L(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)”，實(shí)際上，永遠(yuǎn)“沉舟側(cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春”。
正如我之前在演講中提到的那樣，是重商主義——也就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，與儒家文化的核聚變，締造了偉大的中國(guó)工業(yè)革命。我們體制大門(mén)只需要開(kāi)一條小小的縫，中國(guó)老百姓與生俱來(lái)的聰明、勤奮、奮不顧身，幾千年窮怕了的物質(zhì)主義和實(shí)用主義，就能創(chuàng)造一個(gè)新天地。只要這兩個(gè)因素不變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的根基就不會(huì)動(dòng)搖。
中國(guó)“舉國(guó)體制2.0”的成功，并沒(méi)有什么特殊的奧秘，其本質(zhì)同樣是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，民營(yíng)企業(yè)從無(wú)到有、從小到大的偉大跨越。學(xué)者的研究表明，民營(yíng)企業(yè)擁有更強(qiáng)的利用制度的動(dòng)機(jī)和能力，當(dāng)制度處于低水平或發(fā)展初期時(shí)，民企的生產(chǎn)率水平落后于外企或國(guó)企，然而隨著制度的發(fā)展，民企逐漸趕上并超越了它們。也就是說(shuō)，隨著中國(guó)的發(fā)展，民營(yíng)企業(yè)作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎的重要性還將進(jìn)一步提高。
在滾滾而來(lái)的第四次工業(yè)革命的浪潮中，創(chuàng)新與企業(yè)家精神是實(shí)現(xiàn)持續(xù)的進(jìn)步與繁榮的唯一答案，其前提依然是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和法治社會(huì)，核心是對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的高度重視。
如果民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有信心，我們將面臨辜朝明所謂“資產(chǎn)負(fù)債表式衰退”，財(cái)政刺激作用越來(lái)越有限，只會(huì)對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)有更大的擠出效應(yīng)。
我們需要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)“舉國(guó)體制的3.0版本”，共同構(gòu)建一個(gè)德魯克理想中的“企業(yè)家社會(huì)”。舉國(guó)體制的3.0版本下，經(jīng)濟(jì)上應(yīng)以市場(chǎng)和資本為基礎(chǔ)，政治上應(yīng)立足于法治與責(zé)任制政府，通過(guò)建立良好的法治體系和產(chǎn)權(quán)機(jī)制，最大限度地調(diào)動(dòng)全社會(huì)的能動(dòng)性，激發(fā)和保護(hù)企業(yè)家精神，從而更好地支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)。
未來(lái)，伴隨著成熟產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與新興產(chǎn)業(yè)的狂飆突進(jìn)，中國(guó)還將涌現(xiàn)出更多千億市值企業(yè)。我們基石資本也投出了邁瑞醫(yī)療、韋爾股份、商湯科技等千億市值的企業(yè)，同時(shí)還有大量還在高速成長(zhǎng)期的公司有千億市值的潛力。
第三組數(shù)字是“7”和“3000”。在成立7年后，商湯科技于2021年底登陸了港交所，成為了全球人工智能領(lǐng)域最大的IPO，在上市第4個(gè)交易日，它的市值就一度突破了3000億港元。
商湯科技也是我們投資的公司。2016年我們投資它的時(shí)候，人工智能行業(yè)還是“小荷才露尖尖角”，對(duì)AI這個(gè)新興行業(yè)，對(duì)這家營(yíng)收很低估值卻不低的企業(yè)，許多機(jī)構(gòu)是有疑慮的，認(rèn)為貴了。但是我們投得很堅(jiān)定，而且連投幾輪，第一輪就投了4000萬(wàn)美元，累計(jì)投資超過(guò)1億美元。
7年時(shí)間，發(fā)生了什么？
一方面，是中國(guó)新一代的科技企業(yè)正以過(guò)去難以想象的速度在崛起。以商湯科技為例，其核心價(jià)值在于它提供的是人工智能行業(yè)底層的、原創(chuàng)的、平臺(tái)型的技術(shù)，而不是簡(jiǎn)單的應(yīng)用型技術(shù)。在很多前沿科技領(lǐng)域，中國(guó)企業(yè)扮演的還是模仿者、跟隨者的角色，但是近些年，在人工智能等領(lǐng)域，中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，商湯科技就是其中之一，它是與微軟、谷歌和Meta等公司一樣，處在人工智能研究的最前沿，它研究與解決的是人工智能的基礎(chǔ)性問(wèn)題，打造的是人工智能的基礎(chǔ)性設(shè)施，具有真正的“AI+”能力，可以賦能百業(yè)。
另一方面，科創(chuàng)板和注冊(cè)制重塑了科技企業(yè)的投資邏輯。
我在《基石資本的二十二條投資“軍規(guī)”》中寫(xiě)，當(dāng)一項(xiàng)投資吻合科技進(jìn)步趨勢(shì)和政策引導(dǎo)的雙重影響時(shí)，其估值亦將脫離傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型，也就是我們不應(yīng)該再用傳統(tǒng)的PE、現(xiàn)金流、ROE等因素來(lái)判斷一個(gè)具備重要產(chǎn)業(yè)地位的企業(yè)。
商湯科技的地位就在于，它所在的人工智能行業(yè)是兵家必爭(zhēng)之地，而商湯科技是行業(yè)里中國(guó)乃至亞洲最領(lǐng)先、綜合實(shí)力最強(qiáng)的公司。
同樣的例子還有華大智造——我們?nèi)ツ闕PO過(guò)會(huì)的一家企業(yè)。它的核心價(jià)值在于，它是全球三家之一、國(guó)內(nèi)唯一成功研發(fā)基因測(cè)序儀全產(chǎn)品線，并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化的企業(yè)，打破了國(guó)外巨頭的壟斷，是我國(guó)高端生命科學(xué)儀器的重要突破。
所以當(dāng)初決定投資華大智造的時(shí)候，很多人都在等華大智造確認(rèn)一個(gè)來(lái)自中東的訂單，想通過(guò)這個(gè)訂單來(lái)看華大智造的營(yíng)業(yè)收入到底能到多少，但我跟汪建說(shuō)，我根本不在于你有沒(méi)有這筆營(yíng)收，因?yàn)槲矣X(jué)得營(yíng)收多幾個(gè)億或少幾個(gè)億都不影響你的產(chǎn)業(yè)地位，所以不影響你的估值，不影響我的投資決策。
總的來(lái)說(shuō)，中美對(duì)峙、科技封鎖，迫使中國(guó)在所有科技領(lǐng)域謀求自主可控，這是中國(guó)硬科技投資的重要底層邏輯。而第四次工業(yè)革命的浪潮，讓這個(gè)過(guò)程變得更加迫切。
中國(guó)的硬科技企業(yè)正在同時(shí)往兩個(gè)方向努力。一個(gè)是在與歐美相比差距較大的傳統(tǒng)科技領(lǐng)域，如芯片、高端裝備、基礎(chǔ)材料等，我們正在加速進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代，解決“卡脖子”問(wèn)題；一個(gè)是在與歐美處于同等發(fā)展階段的新興、前沿科技領(lǐng)域，如人工智能、5G、新能源和碳中和等，我們謀求全球領(lǐng)先地位與話語(yǔ)權(quán)。而在此過(guò)程中，千億乃至萬(wàn)億的市場(chǎng)正在向我們打開(kāi)。
基于上述邏輯，2016年以來(lái)，基石資本已經(jīng)完成一級(jí)市場(chǎng)直接投資超過(guò)200億元，包括多個(gè)AI、半導(dǎo)體、自動(dòng)駕駛和生物醫(yī)藥等前沿科技領(lǐng)域的知名案例。而且我們相信，科技向善，投資每個(gè)時(shí)代最“硬”的科技是促進(jìn)碳中和、提高社會(huì)福祉的正途。
古希臘詩(shī)人阿爾基羅庫(kù)斯有一個(gè)殘篇，說(shuō)：“狐貍知道很多事情，但是刺猬知道一件大事?！币再悂啞げ謸?jù)此做出了一個(gè)著名的比喻，把作家和思想家也分為兩類(lèi)，一類(lèi)是狐貍，興趣廣泛、如百科全書(shū)，一類(lèi)是刺猬，一心只專(zhuān)注于研究一個(gè)大問(wèn)題。
而我想在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步闡發(fā)，那就是我們做投資的時(shí)候，既要像狐貍，也要像刺猬。企業(yè)是一個(gè)有機(jī)的生命體，我們要全面理解企業(yè)行為，而不是只盯著財(cái)務(wù)指標(biāo)。我們要像刺猬那樣，穿透表象、洞察本質(zhì)，抓住一個(gè)價(jià)值核心——它可能是企業(yè)家精神，也可能是產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位，等等；同時(shí)也要對(duì)企業(yè)、對(duì)產(chǎn)業(yè)建立廣泛的深入的認(rèn)知，整體把握企業(yè)的成長(zhǎng)性，避免盲人摸象。
德魯克說(shuō)，管理是一門(mén)博雅之學(xué)，因?yàn)樗┎杀妼W(xué)科之長(zhǎng)，涉及到責(zé)任、人與權(quán)力、價(jià)值觀、組織結(jié)構(gòu)、制度等方方面面。而在我看來(lái)，投資也是一門(mén)博雅之學(xué)，它既是科學(xué)，也是人文與藝術(shù)，它檢驗(yàn)的是整體判斷和立體思維，包括我們對(duì)企業(yè)行為的全面認(rèn)知和對(duì)資本市場(chǎng)的全面認(rèn)知。只有同時(shí)具備整體判斷和立體思維，才能在長(zhǎng)達(dá)十年、二十年的投資中持續(xù)獲取穩(wěn)定收益。
2021年是基石資本的20周年，也是基石資本的豐收年，全年我們共收獲商湯科技、格科微、邁普醫(yī)學(xué)等10家IPO上市企業(yè)，以及華大智造、云從科技、影石創(chuàng)新等9家過(guò)會(huì)企業(yè)，飛馬智科也重組進(jìn)入寶信軟件上市，還有大批企業(yè)已提交或?qū)⒁峤簧鲜猩暾?qǐng)。此外，全億健康和Pico也都成為了今年值得一提的大型并購(gòu)案例。
二十年共攜手，新征程再出發(fā)。感謝過(guò)去的20年能與您相伴，期待下一個(gè)20年，我們能繼續(xù)為您的信任奉獻(xiàn)回報(bào)！
最后請(qǐng)讓我再次向大家致以新春的祝福。在之前疫情肆虐，大家特別悲觀的時(shí)候，我化用了兩句詩(shī)，說(shuō)：“莫畏宏觀遮望眼，輕舟已過(guò)萬(wàn)重山”；今年我也想再借用兩句詩(shī)：“莫愁前路無(wú)知己，春在千門(mén)萬(wàn)戶中”。
謝謝大家！祝大家春節(jié)快樂(lè)！
張維
基石資本董事長(zhǎng)
2022年春節(jié)
去年我寫(xiě)了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車(chē)界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來(lái)自對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開(kāi)始密集地提及這些問(wèn)題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫(xiě)和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類(lèi)命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車(chē)機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車(chē)的時(shí)代，比人聰明的汽車(chē)機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程。
長(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開(kāi)大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。