news center
2020.10.16 基石資本 瀏覽次數(shù):
基石資本執(zhí)行總裁王啟文：
注冊(cè)制是一個(gè)影響深遠(yuǎn)的制度變革，
配套、生態(tài)尚未健全
在第二十屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇上，基石資本執(zhí)行總裁、合伙人王啟文就注冊(cè)制發(fā)表觀點(diǎn)：
我覺(jué)得注冊(cè)制是一個(gè)影響深遠(yuǎn)的制度變革，不光是對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、對(duì)創(chuàng)新企業(yè)都有深遠(yuǎn)的影響。
注冊(cè)制是我們盼望多年的，我們當(dāng)年做投行的時(shí)候還是審批制，后面發(fā)展到核準(zhǔn)制，再到現(xiàn)在的注冊(cè)制，注冊(cè)制目前還在試點(diǎn)階段。在上一個(gè)階段，核準(zhǔn)制的時(shí)候，實(shí)際上也有兩種制度，一個(gè)是通道制，一個(gè)是保薦制，它們都是在這個(gè)階段出現(xiàn)的。
我們最早的審批制可能有些年輕人還不太清楚，那個(gè)時(shí)候要講額度，是分配指標(biāo)的一個(gè)時(shí)代。整個(gè)發(fā)行制度的變革是循序漸進(jìn)的，這個(gè)過(guò)程中有兩個(gè)點(diǎn)值得我們關(guān)注，一個(gè)是要堅(jiān)持市場(chǎng)化的方向，第二個(gè)是要持之以恒、不斷地深化改革。
創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制開(kāi)板前，國(guó)務(wù)院副總理劉鶴發(fā)了一個(gè)賀電，表示資本市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)化資源配置，推動(dòng)科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)具有樞紐作用，強(qiáng)調(diào)了資本市場(chǎng)的重要作用。資本在整個(gè)生產(chǎn)要素里面是重要的一環(huán)。
按清科的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)中大概有2萬(wàn)家VC和PE投資機(jī)構(gòu)，活躍的有4000多家，目前管理的總規(guī)模接近12萬(wàn)億。它們形成的龐大力量在中小企業(yè)直接融資中發(fā)揮了非常重要的作用，特別是在今天，在后疫情時(shí)代，資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展作用是至關(guān)重要的，比如我們可以看到目前科創(chuàng)板上市的企業(yè)里面，大概有70%都得到了VC和PE的支持。
某研究機(jī)構(gòu)做過(guò)的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)共有293家企業(yè)IPO，是去年同期的1.3倍，總募資資金量為3550億，是去年同期的1.5倍，從中我們可以看到資本對(duì)整個(gè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)帶來(lái)一個(gè)巨大的促進(jìn)作用，注冊(cè)制實(shí)施，包括科創(chuàng)板開(kāi)板，以及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革之后，加速了整個(gè)資本市場(chǎng)的繁榮，推動(dòng)了IPO的快速增長(zhǎng)。
注冊(cè)制之后，我們創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可能會(huì)更加關(guān)注兩個(gè)方面，一個(gè)是會(huì)更加關(guān)注價(jià)值投資，因?yàn)樽?cè)制的核心在于信息披露，在于把企業(yè)的定價(jià)權(quán)還給市場(chǎng)，這也對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力提出了更高的要求。
另外，注冊(cè)制的推出順應(yīng)了技術(shù)創(chuàng)新這一個(gè)時(shí)代的要求，所以我們會(huì)進(jìn)一步加大在技術(shù)創(chuàng)新硬科技方向的投入，加大對(duì)整個(gè)技術(shù)創(chuàng)新的支持力度。
現(xiàn)在A股市場(chǎng)的注冊(cè)制試點(diǎn)已經(jīng)來(lái)了，包括IPO、上市公司資產(chǎn)重組等，但嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，注冊(cè)制還沒(méi)有徹底實(shí)施，沒(méi)有全面鋪開(kāi)。注冊(cè)制的推行是需要一個(gè)系統(tǒng)、生態(tài)的配套，現(xiàn)在很多方面的配套，并不健全。
另外，我覺(jué)得現(xiàn)在注冊(cè)制是“有其名無(wú)其實(shí)”，實(shí)際上從整個(gè)資本市場(chǎng)的監(jiān)管審核來(lái)講，還沒(méi)有脫開(kāi)過(guò)往實(shí)質(zhì)性的審核，從高層來(lái)講要推動(dòng)真正的市場(chǎng)化和法制化，從這個(gè)角度去真正實(shí)施注冊(cè)制。這是第一。
第二，我們期待注冊(cè)制對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有進(jìn)一步的支持，在為項(xiàng)目退出打開(kāi)通道后，為我們創(chuàng)投機(jī)構(gòu)自身的上市融資也打開(kāi)通道。我認(rèn)為在今天這樣一個(gè)大的時(shí)代背景下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市融資，進(jìn)入資本市場(chǎng)的話題，已經(jīng)到了需要討論和關(guān)注的階段了。
去年我寫了三篇文章：《我們究竟需要什么樣的資本市場(chǎng)》、《什么是真正的“做多中國(guó)”》和《汽車界下一個(gè)退場(chǎng)的會(huì)是誰(shuí)？》，引發(fā)了一些反響。
三篇文章看似三個(gè)主題，其實(shí)還是一個(gè)主題——什么是真正的“做多中國(guó)”。
我的核心觀點(diǎn)很簡(jiǎn)單，也是我二十多年來(lái)始終強(qiáng)調(diào)的：
企業(yè)家在經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有不可替代的作用。因此，支持民營(yíng)企業(yè)、培育和保護(hù)企業(yè)家精神，才是推動(dòng)發(fā)展與進(jìn)步的核心要義。
民營(yíng)企業(yè)家的信心何在？來(lái)自對(duì)未來(lái)的良好預(yù)期，包括對(duì)政策、法律、營(yíng)商環(huán)境、產(chǎn)權(quán)以及安全等各個(gè)方面的預(yù)期，其底層邏輯是法治社會(huì)和市場(chǎng)決定論。
如何激勵(lì)企業(yè)家創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)？核心在于創(chuàng)造巨大的財(cái)富效應(yīng)。一個(gè)包容的、有強(qiáng)大財(cái)富效應(yīng)的資本市場(chǎng)，對(duì)保護(hù)企業(yè)家精神、激勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、推動(dòng)科技發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。注冊(cè)制的核心是調(diào)動(dòng)全社會(huì)的創(chuàng)業(yè)和投資熱情，進(jìn)而改變?nèi)鐣?huì)的融資結(jié)構(gòu)。
為何去年我又開(kāi)始密集地提及這些問(wèn)題？因?yàn)槲覀兇_乎已經(jīng)處于世界大變局的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)了，一切都在加速演進(jìn)。
在政治上，國(guó)際格局深度調(diào)整，地緣政治博弈升級(jí)，新舊力量激烈競(jìng)逐。如何續(xù)寫和平與發(fā)展、穩(wěn)定與繁榮的篇章，深刻地考驗(yàn)著各國(guó)的智慧與擔(dān)當(dāng)。
在科技上，技術(shù)革命方興未艾，前沿科技不斷突破，人工智能風(fēng)起云涌。第四次工業(yè)革命或?qū)⒁郧八从械牧Χ韧苿?dòng)生產(chǎn)力的大發(fā)展，從而深刻地改變國(guó)家前途與人類命運(yùn)。
在產(chǎn)業(yè)上，新興產(chǎn)業(yè)不斷解碼，中國(guó)智造強(qiáng)勢(shì)出海，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如火如荼。以新能源汽車產(chǎn)業(yè)代表的新興產(chǎn)業(yè)，中國(guó)正在席卷全球，行業(yè)的淘汰賽將加速。在汽車機(jī)器人時(shí)代，即人工智能與芯片定義汽車的時(shí)代，比人聰明的汽車機(jī)器人登上舞臺(tái)將是這個(gè)產(chǎn)業(yè)的奇點(diǎn)！
對(duì)于投資來(lái)說(shuō)，2024年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)都經(jīng)歷了一個(gè)從低估到價(jià)值回歸的過(guò)程。
長(zhǎng)恨春歸無(wú)覓處，不知轉(zhuǎn)入此中來(lái)。在一些行業(yè)和企業(yè)表現(xiàn)暗淡的同時(shí)，很多新興企業(yè)正在崛起。
正如我在基石資本的22條投資“軍規(guī)”中強(qiáng)調(diào)的那樣：投資與宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)關(guān)。股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。從5至10年來(lái)看，資本市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)并不成正比。同時(shí)，股價(jià)走勢(shì)與企業(yè)績(jī)效也并非完全對(duì)應(yīng)。
投資不是投資宏觀經(jīng)濟(jì)，也不是投資行業(yè)和賽道，而是投資活生生的企業(yè)和企業(yè)家。我們投資的是微觀中代表新經(jīng)濟(jì)的優(yōu)秀企業(yè)。
站在2025年的新起點(diǎn)，AI的征程才剛剛拉開(kāi)大幕，讓我們繼續(xù)堅(jiān)定不移地重倉(cāng)硬科技，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，持續(xù)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入新動(dòng)力，打好這場(chǎng)“做多中國(guó)”的持久戰(zhàn)。